美國資本市場近幾周對人工智能投資泡沫的擔(dān)憂刺激權(quán)重科技股明顯回調(diào)，龍頭企業(yè)英偉達公司19日公布的財報雖然表明市場需求持續(xù)強勁，但難以化解市場對人工智能大規(guī)模投資下泡沫風(fēng)險的擔(dān)憂。

英偉達財報顯示，在截至10月26日的一個季度，該公司實現(xiàn)570.1億美元營業(yè)收入，環(huán)比和同比漲幅分別為22%和62%，高于市場預(yù)期的549.2億美元，毛利率環(huán)比提高1個百分點至73.4%。英偉達該季度凈利潤為31.9億美元，環(huán)比和同比增幅分別為21%和65%，經(jīng)調(diào)整稀釋后每股盈利為1.3美元，高于市場預(yù)期的1.25美元。英偉達預(yù)計，2026財年第四季度（從10月27日開始）將實現(xiàn)650億美元的營業(yè)收入，毛利率預(yù)計將進一步提高至74.8%。

英偉達首席執(zhí)行官黃仁勛并不認(rèn)可人工智能行業(yè)存在泡沫的擔(dān)憂，反而對公司業(yè)務(wù)高度樂觀。他說，英偉達Blackwell人工智能芯片的銷量遠(yuǎn)超預(yù)期，云計算人工智能芯片已經(jīng)售罄。黃仁勛還表示，用于訓(xùn)練和推理的算力需求在不斷加速并呈現(xiàn)指數(shù)級增長，人工智能進入了良性周期，人工智能的生態(tài)在快速擴大規(guī)模。

英偉達公布業(yè)績后，市場對人工智能泡沫的擔(dān)憂只是短暫緩解，其股價雖在19日的交易中出現(xiàn)超5%的漲幅，但20日高開后未能維持漲勢，以3.15%的跌幅收盤。

美國銀行全球研究部日前發(fā)布的報告顯示，其11月對世界上的172名基金經(jīng)理進行的調(diào)查顯示，有53%的基金經(jīng)理認(rèn)為人工智能股票已經(jīng)處于泡沫之中，略低于10月份的54%。高達63%的基金經(jīng)理認(rèn)為當(dāng)前全球股市估值過高，高于10月份的60%。

目前，市場的擔(dān)憂主要集中于企業(yè)斥巨資建設(shè)數(shù)據(jù)中心帶來的債務(wù)風(fēng)險，上下游企業(yè)之間資金內(nèi)部循環(huán)，甚至有企業(yè)刻意通過財務(wù)手段抬高業(yè)績。

Novo資本公司董事總經(jīng)理本·哈伯格認(rèn)為，發(fā)展人工智能所需能源和芯片規(guī)模的數(shù)字看起來很瘋狂，可能更多是泡沫。但產(chǎn)品端并非有同樣熱度。人們開始意識到在數(shù)據(jù)中心方面很可能出現(xiàn)了過熱。

摩根士丹利的研究顯示，全球大型科技企業(yè)預(yù)計從2025年到2028年在人工智能領(lǐng)域的支出達到2.9萬億美元，但自身收入只有1.4萬億美元，需要通過私人信貸、企業(yè)債、資產(chǎn)支持證券和私人股權(quán)投資等分別融資8000億美元、2000億美元、1500億美元和3500億美元。

數(shù)據(jù)還顯示，美國科技板塊上市公司近5年資本支出年均復(fù)合增長率已經(jīng)達到18.1%，與1999年至2000年科技泡沫時相當(dāng)。

資金在人工智能生態(tài)內(nèi)循環(huán)推高業(yè)績可能帶來風(fēng)險隱患的例子已經(jīng)出現(xiàn)。如，克魯索能源系統(tǒng)公司、藍(lán)貓頭鷹資本公司和普拉莫里數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施正投資150億美元在得克薩斯州中部阿比林市建設(shè)總規(guī)模為1.2吉瓦的數(shù)據(jù)中心，甲骨文公司作為主要客戶已簽訂為期15年的租約，而甲骨文公司主要客戶是OpenAI并從英偉達購買芯片，英偉達則承諾對OpenAI進行1000億美元投資。如果甲骨文與OpenAI的合作成效不佳，該項目建設(shè)的100億美元貸款在5年后再融資時無疑將面臨困難。

當(dāng)然，也有不少聲音認(rèn)為人工智能應(yīng)用處于爆發(fā)期，實際需求推動與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期有很大不同，當(dāng)前存在的泡沫可能是“健康泡沫”。

貝萊德集團認(rèn)為，當(dāng)前人工智能處于爆發(fā)周期，大多數(shù)人工智能相關(guān)的資本投資通過盈利留存和企業(yè)現(xiàn)金籌資，而非通過舉債籌資。

沙特主權(quán)財富基金旗下投資服務(wù)平臺USSA國際公司美洲市場、資產(chǎn)類別和投資組合策略負(fù)責(zé)人岑鳴15日在北美明德論壇2025年會上表示，人工智能帶來的資本支出驅(qū)動美國股市和經(jīng)濟增長，投資回報率從2018年不足15%升至2025年25%以上，同時市場需求大于供給。人工智能投資目前仍在高效運轉(zhuǎn)，預(yù)計短期內(nèi)人工智能資本開支大幅減緩的可能性比較小。而且，科技公司如今擁有大量自由現(xiàn)金流，正用自有資金推動擴張，幾個核心的科技巨頭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表非常穩(wěn)健，這與2000年情況不同。

安聯(lián)保險資產(chǎn)管理有限公司權(quán)益投資負(fù)責(zé)人杜毅也在北美明德論壇上表示，人工智能目前處于早期階段，出現(xiàn)全面泡沫還為時過早。OpenAI公司的收入是2026年美國人工智能領(lǐng)域需要關(guān)注的核心指標(biāo)，其收入能否達到預(yù)期將很大程度上決定明年人工智能投資整體形勢。如果不計人工智能的拉動作用，美國經(jīng)濟現(xiàn)在可能處于沒有增長的局面。因此，美國不會輕易讓人工智能領(lǐng)域在2026年出現(xiàn)問題。