近日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，對(duì)嚴(yán)重資不抵債失去清償能力的地方政府融資平臺(tái)公司，依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算，堅(jiān)決防止“大而不能倒”，堅(jiān)決防止風(fēng)險(xiǎn)累積形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。專家認(rèn)為，這意味著一批不合規(guī)的地方政府融資平臺(tái)實(shí)施破產(chǎn)可期。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)共有11567家地方政府融資平臺(tái)公司，地方融資平臺(tái)在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)一直承擔(dān)替地方政府融資的職責(zé)，不僅可以發(fā)行債券，還可以從銀行獲得貸款、從金融機(jī)構(gòu)獲得非標(biāo)融資等，而且地方政府融資平臺(tái)的主體也遍布省級(jí)、地市級(jí)、縣級(jí)甚至以下。

　　專家認(rèn)為，地方政府融資平臺(tái)，由地方政府發(fā)起，以土地等國(guó)有資源為抵押，以地方政府為隱性擔(dān)保，其所存在不容忽視的隱性風(fēng)險(xiǎn)，必須及時(shí)防范和根除。

　　值得注意的是，近年來(lái)，由于地方融資平臺(tái)公司違規(guī)舉債，中央一直保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)。比如，財(cái)政部此前公布了廣西、云南、寧波、安徽四地違規(guī)舉債及處理情況案例，均涉融資平臺(tái)公司。

　　打破融資平臺(tái)剛性兌付

　　蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，決策部門允許地方融資平臺(tái)破產(chǎn)，旨在打破與地方政府有著千絲萬(wàn)縷關(guān)聯(lián)的地方融資平臺(tái)的剛性兌付承諾，也能促使金融機(jī)構(gòu)更加合理評(píng)估和管理地方融資平臺(tái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)不同盈利能力的地方融資平臺(tái)給予合理的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。中央政府之所以采取這樣的政策取向，是為了對(duì)各融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行相互切割，防止風(fēng)險(xiǎn)之間的相互傳染和發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　360金融PPP研究中心研究總監(jiān)唐川對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,這是利用“破產(chǎn)”這項(xiàng)工具將完全不具備市場(chǎng)化運(yùn)作能力和盈利能力的地方融資平臺(tái)徹底從市場(chǎng)清除出去，以避免更多的資金資源用以填補(bǔ)其以往債務(wù)，即通過(guò)對(duì)生存無(wú)望的企業(yè)強(qiáng)行清理來(lái)達(dá)到公共部門整體資源的有效配置。預(yù)計(jì)相關(guān)細(xì)化政策也將在明年出臺(tái)。

　　“整體來(lái)看，城投債有違約，但是基本都兌付了。”一位不愿具名的券商分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示,不過(guò)，地方政府融資平臺(tái)一旦違約，連鎖反應(yīng)很大，最多可能會(huì)影響整個(gè)省融資平臺(tái)的債券融資利率，一是可能融不到錢，二是利率會(huì)更高。

　　黃志龍認(rèn)為，一旦破產(chǎn)，產(chǎn)生的影響將是顯而易見(jiàn)的，這將打破金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)地方政府、地方融資平臺(tái)的剛性兌付的信仰，在本地區(qū)的影響也將是巨大的。

　　“僵尸企業(yè)的強(qiáng)制破產(chǎn)清理是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能、去杠桿的重要環(huán)節(jié)，是優(yōu)化資金、資源配置的必要措施。”唐川認(rèn)為，但是無(wú)可避免的，僵尸企業(yè)清理，將會(huì)使數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的企業(yè)員工失去工作，這將會(huì)是最大的社會(huì)問(wèn)題，不過(guò)中央此前已經(jīng)表態(tài)設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金來(lái)補(bǔ)貼失業(yè)員工，同時(shí)再就業(yè)社會(huì)服務(wù)工作也在各地陸續(xù)加碼。未來(lái)相關(guān)部門也需要進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)各項(xiàng)政策來(lái)緩解清理僵尸企業(yè)給社會(huì)帶來(lái)的陣痛。

　　推進(jìn)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型

　　去年以來(lái)，在地方債強(qiáng)監(jiān)管的背景下，“堵后門”愈發(fā)趨緊，不少地方融資平臺(tái)儼然成為“風(fēng)箱里的老鼠”，面臨重重壓力，市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)展也十分緩慢。這種背景下，不少地方都在推進(jìn)融資平臺(tái)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。

　　9月17日，湖南省召開(kāi)省政府專題會(huì)議，部署融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型工作。會(huì)議指出，要做好化債方案和平臺(tái)公司剝離融資功能方案，確保資金鏈不斷，做到“不新增、合規(guī)矩、保平穩(wěn)”。要分類加快推進(jìn)平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，當(dāng)前要清理注銷一批、整合重組一批、市場(chǎng)轉(zhuǎn)型一批、存續(xù)規(guī)范一批，確保按時(shí)間節(jié)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)所有平臺(tái)公司全部轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化企業(yè)主體的目標(biāo)。

　　黃志龍認(rèn)為，推進(jìn)融資平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵在于對(duì)融資平臺(tái)與地方財(cái)政進(jìn)行公開(kāi)切割，同時(shí)融資平臺(tái)逐漸向公司化和企業(yè)化轉(zhuǎn)型，要有持續(xù)的現(xiàn)金流收入，才能維持融資平臺(tái)的債務(wù)負(fù)擔(dān)和正常運(yùn)營(yíng)。

　　“融資平臺(tái)的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型并非一朝一夕，步驟應(yīng)該是先穩(wěn)住資質(zhì)較好的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)，而后通過(guò)混合所有制改革和國(guó)民共贏的業(yè)務(wù)發(fā)展模式來(lái)推動(dòng)融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。”唐川說(shuō)。

　　7月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則保障融資平臺(tái)公司合理融資需求，對(duì)必要的在建項(xiàng)目要避免資金斷供、工程爛尾。唐川表示，這將會(huì)避免地方國(guó)企因業(yè)務(wù)違約而或?qū)�帶�?lái)的資金損失、資產(chǎn)損失。

　　唐川認(rèn)為，混合所有制改革是地方融資平臺(tái)以地方國(guó)企身份完成市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。要遵循“積極推進(jìn)混合所有制改革，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)通過(guò)出讓股份、增資擴(kuò)股、合資合作等方式引入民營(yíng)資本”思路，并通過(guò)國(guó)企、民企合作開(kāi)展業(yè)務(wù)的方式讓國(guó)企可以更好地學(xué)習(xí)民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，以使融資平臺(tái)公司市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型可以更為穩(wěn)健且符合市場(chǎng)的需求。