國務院推動修法 資本市場將迎雙重股權架構企業

　　業內人士預測，未來兩、三年優質創新企業將迎來不可多得的上市窗口期 

　　近日，國務院印發《關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意見》（以下簡稱《意見》），提出了打造“雙創”升級版的八個方面政策措施，其中包括引導金融機構有效服務創新創業融資需求，充分發揮創業投資支持創新創業作用，拓寬創新創業直接融資渠道，完善創新創業差異化金融支持政策，進一步完善創新創業金融服務。

　　《意見》要求進一步完善創新創業金融服務，包括拓寬創新創業直接融資渠道，支持發展潛力好但尚未盈利的創新型企業上市或在新三板、區域性股權市場掛牌。推動科技型中小企業和創業投資企業發債融資，穩步擴大創新創業債試點規模，支持符合條件的企業發行“雙創”專項債務融資工具。規范發展互聯網股權融資，拓寬小微企業和創新創業者的融資渠道。推動完善《公司法》等法律法規和資本市場相關規則，允許科技企業實行“同股不同權”治理結構。

　　“《意見》提出推動完善相關法律法規和資本市場相關規則，允許科技企業實行‘同股不同權’治理結構，意味著我國多層資本市場將加快開啟迎接雙重股權架構企業的時代，有利于高科技創新企業穩定控制權，實現快速發展。”聯訊證券策略分析組分析師彭海在接受《證券日報》記者采訪時表示。

　　此前，證監會擬考慮批準差異化表決權，同股不同權引發市場關注。此次國務院印發的《意見》再次明確了推進雙重股權架構落地的預期。

　　“雙重股權架構即是將現金流權和投票權分離，通過設立高投票權特殊股的方式保護公司創始人團隊或實際管理層的決策權。”彭海稱，雙重股權架構的優勢主要在于：提高了公司運行效率、解決公司的長遠利益與風險投資機構的短期利益之間的沖突，有助于為公司提供高度匹配的人力資源、有效地降低了惡意并購發生的可能性、緩解了管理層與股東之間的道德風險問題、改善投資市場大環境。

　　實際上，在赴美上市的中概股普遍存在雙重股權架構情況。據Wind統計，2010年以來，赴美上市中概股（含已退市）共162只，其中48只采用了雙重股權架構模式，占比為29.6%。其中41家雙重股權的中概股目前仍在美股市場掛牌。大多數雙重股權架構企業處于互聯網、教育和消費信貸行業，互聯網企業有31家之多，占比高達75%。

　　《證券日報》記者獲悉，全國股轉系統曾試圖在新三板市場推進雙重股權架構試點。彭海認為，此次《意見》明確推進完善法律范圍允許科技企業實行“同股不同權”治理結構，意味著將在整個多層次資本市場推進允許科技企業實行“同股不同權”治理結構。

　　除了要求完善法律法規推進雙重股權架構以外，《意見》對于支持創新企業的描述也是一大亮點：支持發展潛力好但尚未盈利的創新型企業上市或在新三板、區域性股權市場掛牌。

　　目前，證監會正在提高多層次資本市場的適應性和創新性，正全面加強基礎制度建設，發揮資本市場直接融資功能，引導社會資金向優質企業聚集，著力提高上市公司質量。2017年以來，A股市場共有425家高新技術企業實現IPO，占新上市企業的83%，融資2473億元，占比74%，覆蓋了新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、生物醫藥等關鍵領域。

　　“今年3月份以來，監管層已經明確了資本市場全面擁抱新經濟的政策方向，這是我國經濟高質量發展階段的客觀需要。”一位來自華南的券商研究所負責人在接受《證券日報》記者采訪時表示，預計未來幾年都將延續這樣的政策預期，一方面法律法規和政策環境將為更多創新企業發展以及登陸資本市場鋪路，另一方面，結合IPO“堰塞湖”逐步消退的客觀有利條件，未來兩、三年優質創新企業將迎來不可多得的上市“窗口期”。