央行連續9日暫停公開市場操作 8月份流動性大概率保持偏松態勢

　　專家表示，年內可能仍需要借助定向MLF或定向降準等結構性貨幣政策工具創新助力實體經濟融資

　　8月份第一個交易日，央行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購到期等因素的影響，8月1日不開展公開市場操作。這是央行連續第九日暫停公開市場操作，同時昨日有200億元逆回購到期，實現凈回籠資金200億元，為連續第六日凈回籠。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，央行連續9日累計凈回籠資金5500億元，超額對沖了7月23日央行開展的5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作。這可能出于以下兩類原因：一方面，7月末財政支出力度較大，近期資金面持續保持偏松態勢，流動性整體處于充裕狀態。另一方面，當前中美利差處于區間低點附近，人民幣存在一定貶值壓力，短期內貨幣市場利率進一步下行空間受到制約。

　　雖然央行在連續凈回籠，但卻絲毫不妨礙市場流動性保持寬松的態勢。8月1日，上海銀行間同業拆借（Shibor）利率全線走低。

　　展望未來，王青表示，鑒于近期國務院常務會議和中央政治局會議均明確了“保持流動性合理充裕”的要求，8月份資金面不會主動收緊，央行將通過公開市場操作等手段，維持當前流動性的偏松態勢。

　　7月31日召開的中央政治局會議被業內看成是下半年經濟政策的重要風向標。在貨幣政策方面，會議提出，堅持穩健的貨幣政策，提高政策的前瞻性、靈活性、有效性。要把好貨幣供給總閘門，保持流動性合理充裕。

　　“值得關注的是，8月份同業存單到期規模大幅增長可能成為流動性環境的擾動項。總體而言，各項因素并不會對流動性形成收緊的能力。” 中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示。

　　在興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家魯政委看來，此次政治局會議上貨幣閘門一詞再度出現，表明穩健中性的貨幣政策基調并沒有發生改變。

　　“此次政治局會議強調把握去杠桿的力度與節奏，表明監管層將合理把握監管政策的推進情況，保障實體經濟的合理融資需求。”魯政委指出。

　　魯政委認為，就政策的有效性而言，銀行間狹義流動性的改善向社會融資規模的傳導渠道并不完全暢通。盡管3個月Shibor利率出現明顯下行，信用利差仍然呈現波動上升的態勢。因此，年內可能仍需要借助定向MLF或定向降準等結構性貨幣政策工具創新助力實體經濟融資。

　　王青認為，可以預計，下半年嚴監管政策的節奏和力度會更加務實，“緊信用”狀況有望緩解，但嚴監管、去杠桿，防范化解金融風險仍將是下半年的政策主基調，M2和存量社會融資規模增速出現大幅反彈的可能性較小。這意味著貨幣政策向中性偏松方向微調，財政政策將向更加積極的方向調整，不會從根本上改變保持宏觀政策穩定的主基調。