規模大時間早 區域集中 專項債比例高

　　銷售火爆 地方債新增額度已用近半

　　Wind數據顯示，截至4月10日，全國各地發行地方政府債券已經超過1.45萬億元。截至一季度末，提前下達的1.39萬億元新增債務限額已完成超過八成。總體來看，發行額度已經占到全年新增地方債額度3.08億元的近一半，地方債“輸血”基建等在建項目的效果持續顯現。

　　業內預計，二季度發行熱度仍將持續，規模或與一季度持平，重點短板領域的項目收益專項債發行規模將加快推進，預計軌道交通、民生、環保等領域的投資受益明顯。

　　地方債發行已超1.45萬億

　　Wind數據顯示，截至4月10日，全國各地共發行地方政府債券14577.52億元，從月度發行看，今年地方債發行一改歷年1月零發行的記錄，1月至3月分別發行4180億元、3642億元、6245億元，明顯高于去年月均發行規模。

　　“今年以來，地方債發行特點主要體現在發行規模大、發行節奏明顯提前、地方債發行區域集中以及專項債比例較高四個方面。”中誠信國際分析師卞歡對《經濟參考報》記者表示，具體而言，地方債發行規模大增。按照政府工作報告安排，今年新增專項債務限額2.15萬億元，較去年增加8000億元，疊加新增一般債務限額9300億元，今年新增地方政府債務限額總計3.08萬億元，較去年限額增加了0.9萬億元。一季度發行地方債超過1.4萬億元，遠超去年同期發行規模。

　　發行節奏明顯提前。卞歡指出，全國人大授權國務院提前下達地方政府新增債務限額1.39萬億元，其中新增一般債券5800億元、專項債8100億元，這一舉措使得地方債整體發行節奏大幅提前，一季度發行新增地方債券1.18萬億元，完成提前下達限額的85.2%；其中，新增一般債券發行5187億元，已完成89.4%；新增專項債發行6660億元，已完成82.2%。

　　發行區域較為集中。地方債發行集中于江蘇、湖北、山東、廣東等地，這些地區一季度發行量均高于900億元，而青海、山西、寧夏、海南等均不足200億元。

　　值得關注的是，從一季度發行來看，專項債占比加速攀升。卞歡指出，一季度末專項債占比已超過50%，其中，新增專項債占地方債比例由1月的34%上升到3月的57%，而收益自求平衡的項目收益專項債在新增專項債中的比例超過80%，3月該比例接近100%。

　　中國國際期貨股份有限公司研究員湯林閩對《經濟參考報》記者表示，地方債在一季度發行逾1.4萬億元，提前下達的1.39萬億地方債新增限額大半已經發行完畢，較好地體現了部分地方債新增限額提前下達在加強經濟逆周期調節、改善地方債發行節奏、緩解地方債發行壓力，以及降低地方債發行對資金面沖擊等方面的意義。

　　銀行柜臺市場銷售火爆

　　值得注意的是，地方債發行渠道也迎來擴容。3月16日，財政部發布通知，地方政府公開發行的一般債券和專項債券，可通過商業銀行柜臺市場在本地區范圍內發行。

　　這意味著，地方債市場首次向個人及中小投資者全面開放。業內人士表示，發行渠道的擴容無疑有助于地方債更加順利地發行，為投資者提供更多投資選擇。

　　浙江、寧波、四川、陜西、山東及北京六地作為首批試點地區，日前正式啟動了地方債在商業銀行柜臺市場的發行工作。從六地銷售情況來看，地方債受到了個人投資者追捧。以工行為例，截至4月1日，工行已提前售完全部首批六省市柜臺地方政府債的銷售份額，共計17.7億元。浦發銀行銷售的浙江省政府債券在3月25日開市第一秒就完成16萬面額的投資者認購交易，截至當日上午11點30分，1億額度全部售罄。

　　“地方債柜臺業務開放為個人投資者提供了更多投資選擇，增加了資產配置的多元化和安全性，因此個人投資者對于地方債的投資意愿還是比較強的。”東方金誠研究發展部技術負責人張伊君表示。

　　他認為，安全性方面，目前地方政府債券信用評級均為AAA，具有政府的信用背書，信用風險很低。流動性方面，投資者可根據個人資金需求在交易時段內隨時買賣債券，交易資金實時清算。收益率方面，地方政府債券相較于國債平均高出幾十基點。與大額存單、銀行理財產品相比，地方債投資交易起點低。

　　中誠信國際分析師汪苑暉對記者表示，目前首批試點合計在銀行柜臺發行68億元地方債，銷售火爆，預計未來地方債投資主體將更加多元化，柜臺發售進一步推廣將更有利于提高地方債的流動性。

　　二季度發行熱度仍將延續

　　今年1月9日召開的國務院常務會議部署加快發行地方政府專項債券，力爭9月底前基本發行完畢。業內專家指出，全年專項債發行目標或將提速至三季度完成，當前一季度專項債共發行7171億，完成全年限額的30.98%。

　　展望二季度的地方債發行情況，卞歡認為，發行規模上，由于一季度已完成大部分提前下達額度，且目前全年新增額度也只剩下55%，所以地方債發行整體上將趨于平緩，但考慮到9月底前專項債基本發行完畢的計劃，專項債發行速度將明顯高于一般債，目前專項債限額使用空間仍余70%，而一般債限額已使用55.77%，因此，二季度或出現專項債發行規模遠超一般債的情況。

　　從項目收益債品種分布看，卞歡指出，一季度土儲類項目收益債占比為42.09%，而其他品種例如鄉村振興扶貧、市政城鄉發展基建、環保、社區建設、民生保障等短板領域所占比例僅有11.64%，未來在持續發揮專項債補短板作用的政策背景下，重點短板領域的項目收益專項債發行規模將加快推進。

　　湯林閩表示，總的看來，一季度地方債發行平穩有序，基本達到了提前下達部分地方債新增限額的目的，并為實現9月底前完成全部3.08萬億元新增地方債發行的要求奠定了良好基礎。展望二季度及以后，地方債發行節奏可能會較一季度稍緩，但節奏變化不大，尤其是新增債。“因為按照9月底前發行完畢的要求，以及一季度已經發行完的部分，剩余二、三季度6個月要發行的總量在18280億元左右，月均需發行量在3000億元以上。”