繼制造業持續下行后，歐元區服務業指標近期出現明顯下滑，經濟增長疲態漸顯。同時，歐元區通脹率超預期反彈。在經濟增長乏力、美國關稅政策沖擊等內外因素影響下，滯脹風險并未遠離歐元區。
11月22日，標準普爾全球和漢堡商業銀行公布最新調查數據，11月份歐元區服務業采購經理指數（PMI）初值為49.2，遠不及上月水平（51.6）和市場預期中值（51.8）。同時，11月份制造業PMI初值為45.2，較上月的46繼續下降。歐元區綜合PMI較上月下滑了近2點至48.1，為10個月以來新低。作為歐元區經濟“發動機”的德法兩國，相關PMI指標明顯惡化。受此影響，歐元兌美元匯率當天出現大幅下降，對歐洲央行繼續降息的預期迅速上升。
通脹指標也出現反復。11月19日，歐盟統計局公布第二次估值數據顯示，10月份歐元區通脹率按年率計算為2%，較9月份的1.7%出現超預期反彈。同時，歐盟27個成員國中有19個成員國的通脹率出現了反彈。
有分析指出，在經濟活動全面下滑的同時，價格上漲速度還在加快，表明“歐元區正處于滯脹環境”。漢堡商業銀行首席經濟學家賽勒斯·德拉魯比亞稱，“11月份歐元區服務業意外大幅下滑，意味著較低的通脹率和較高的工資會刺激消費需求的希望破滅了”。
面對通脹數據變化，歐洲央行的決策者試圖讓市場相信事態仍在掌握之中。歐洲央行管委、法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛11月22日稱，歐洲央行“非常有信心”將可持續地達到2%的通脹目標，甚至會比9月份的預測更早實現。
然而，要實現通脹目標并確保經濟增速穩定并不容易。
一方面，歐元區制造業持續衰弱正在拖累其自身競爭力，影響勞動力市場。這種情況下，通脹回落與消費乏力相伴，居民購買力和消費信心復蘇遲緩，容易產生內需減少等問題，令經濟增長動力不足。
另一方面，為刺激內需推動工資增長和服務成本上升的舉措，使核心通脹不易下降甚至反彈，此次通脹回升就與歐元區第三季度工資的上漲密切相關。
此外，隨著歐元區部分國家債務水平升高和預算赤字居高不下，再加上長期增長前景疲軟和政策不確定性，極易推升部分成員國主權債務風險。歐洲央行11月20日發布最新一期金融穩定評估報告顯示，在地緣政治不確定性加劇和經濟表現低迷的背景下，歐元區國家主權債務風險正在上升，可能威脅金融穩定。
從外部沖擊看，美國新一屆政府在競選期間對加征關稅等貿易限制措施的濃厚興趣，也令歐洲忐忑不安。根據歐盟的評估，實施相關政策可能削弱歐洲對美出口，可能通過供應鏈中斷和成本上升影響歐元區制造業，再次推高輸入性通脹，給企業經營和民眾生活帶來沉重負擔，進而限制歐洲央行的政策操作空間。
歐盟在11月15日發布的歐洲經濟秋季展望報告中，已經將2025年歐元區經濟增長預期從1.4%下調至1.3%，反映出受地緣政治緊張局勢、貿易伙伴國保護主義抬頭等因素影響，其面臨的變數和風險增加。這種情況下，歐元區需要集中精力強化政策協同、增加內生動力，為長期經濟增長鋪平道路。（本文來源：經濟日報 作者：連 俊）
