近期，多部門提出增強協(xié)同聯(lián)動，推動完善融資配套機制，共同營造更優(yōu)的民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境。業(yè)內(nèi)專家表示，股權(quán)投資對民營企業(yè)的賦能，不僅是資本的注入，更是資源、能力和信心的全面提升。作為股權(quán)投資的重要組成部分，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資在推動創(chuàng)新型民營企業(yè)發(fā)展中，起到了重要“催化”作用。
破解融資難題
民營企業(yè)以自身的靈活性、創(chuàng)新性和競爭力，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入更多活力。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月底，我國民營企業(yè)數(shù)量從2012年的1085.7萬戶增長到5670.7萬戶，占企業(yè)總數(shù)92%以上。2024年前三季度，全國新設(shè)民營企業(yè)619.1萬戶。其中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)新設(shè)民營企業(yè)32.7萬戶，高端裝備制造業(yè)新設(shè)民營企業(yè)14.8萬戶，人工智能軟件研發(fā)類新設(shè)民營企業(yè)80多萬戶。
“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，落到產(chǎn)業(yè)投資上，需要布局未來產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。”中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所研究員黃群慧認(rèn)為，以未來產(chǎn)業(yè)為例，技術(shù)和路徑不確定性較大，投入甚至可能歸零，投入周期也較長，但未來產(chǎn)業(yè)本身具有重大戰(zhàn)略意義，因而需要大量資本的長期投入，這就要求資本在投入的時候必須有耐心，必須承擔(dān)較高的風(fēng)險。加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本，就是要鼓勵國有基金、國有企業(yè)等著眼未來，投“早”投“小”。
目前我國擁有大量充滿活力和創(chuàng)新能力的民營企業(yè)，其中許多民營企業(yè)致力于高新技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域，但其往往受到自身規(guī)模小、抵押物不足、信用記錄缺失等限制，常常出現(xiàn)融資難現(xiàn)象。中國銀行研究院研究員吳丹表示，私募股權(quán)投資能直接在一級市場對盈利能力強、增長前景好的民營初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持，為其提供長期資金和技術(shù)指導(dǎo)等發(fā)展資源，對賦能新興領(lǐng)域科技成果轉(zhuǎn)化、培育經(jīng)濟(jì)增長新動能和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等具有重要意義。
上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛認(rèn)為，股權(quán)投資的賦能對民營企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，主要體現(xiàn)在以下幾方面。首先，股權(quán)投資能夠有效緩解民營企業(yè)的融資難題。相較傳統(tǒng)的債務(wù)融資，股權(quán)投資不需要企業(yè)承擔(dān)固定利息壓力，能夠為企業(yè)提供長期資本支持，幫助其度過初創(chuàng)期或擴張期的資金瓶頸。其次，股權(quán)投資不僅帶來資金，還能帶來資源和專業(yè)支持。投資機構(gòu)通常具備豐富的行業(yè)經(jīng)驗和資源網(wǎng)絡(luò)，能夠為民營企業(yè)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)、管理優(yōu)化和市場拓展等多方面的支持。最后，股權(quán)投資能夠增強民營企業(yè)的抗風(fēng)險能力。通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)可以降低財務(wù)杠桿，提升應(yīng)對市場波動的能力，同時吸引更多優(yōu)質(zhì)資源，形成良性循環(huán)。
政策利好頻出
民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展迎來新機遇，“股權(quán)投資”更是被多次提及。2月17日，中國證監(jiān)會主席吳清主持召開黨委會，會議要求，要做好民營企業(yè)股債融資支持，以服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為著力點，抓好“科創(chuàng)板八條”“并購六條”及資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見等政策落實落地，完善多層次市場體系，加快培育耐心資本，吸引更多優(yōu)秀民營企業(yè)借助資本市場發(fā)展壯大。
3月5日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見》提出，推動股權(quán)市場更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。健全資本市場功能，更好服務(wù)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等國家戰(zhàn)略實施和民營經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)發(fā)展。同日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點的通知》，將金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資范圍擴大至試點城市所在省份、支持符合條件的商業(yè)銀行發(fā)起設(shè)立金融資產(chǎn)投資公司、支持保險資金參與金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點，在這三方面進(jìn)一步擴大試點。
吳丹表示，未來政策端可從多維度入手進(jìn)一步支持PE/VC賦能民營企業(yè)發(fā)展，推動股權(quán)投資資金流向優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，特別是創(chuàng)新型企業(yè)和中小企業(yè)。例如，強化創(chuàng)投基金政策的頂層設(shè)計，鼓勵股權(quán)投資擴大募資范圍和規(guī)模，支持民營企業(yè)致力于顛覆性創(chuàng)新成果落地轉(zhuǎn)化。對戰(zhàn)略競爭領(lǐng)域投資給予稅收優(yōu)惠和費用減免，提升股權(quán)投資賦能民企發(fā)展的積極性。同時完善私募股權(quán)投資管理流程和配套機制，對投早投小投科技的PE/VC實施差異化管理和政策支持。
“更好支持私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資服務(wù)民營企業(yè)，需要從優(yōu)化政策環(huán)境、完善配套機制和強化服務(wù)體系等方面入手。”曾剛認(rèn)為，在優(yōu)化政策環(huán)境、降低投資門檻方面，可以出臺針對私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資的稅收優(yōu)惠政策。同時，簡化基金設(shè)立和備案流程，降低合規(guī)成本，吸引更多社會資本參與。在完善配套機制、提升資金流動性方面，應(yīng)建立多層次資本市場，為私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資提供順暢的退出渠道。此外，鼓勵地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金，與社會資本形成合力。在強化服務(wù)體系、提升投后管理能力方面，可以搭建公共服務(wù)平臺，為私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)提供信息共享、政策解讀和資源對接服務(wù)。同時，推動投資機構(gòu)與民營企業(yè)深度合作，提供管理咨詢、技術(shù)支持和市場拓展等增值服務(wù)。
促進(jìn)投資循環(huán)
私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金的有效退出，是吸引長期資金并持續(xù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資的關(guān)鍵。目前，我國有大量存續(xù)在管的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金面臨退出難題，在多位業(yè)內(nèi)人士看來，發(fā)展S基金是解決當(dāng)前市場“退出難”問題的有效途徑之一。
S基金即私募股權(quán)二級市場基金，是一類專門從投資者手中收購其他私募基金份額的私募基金產(chǎn)品，可作為私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金的退出途徑，也是接續(xù)投資的主要方式。
2025年1月份印發(fā)的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確提出鼓勵發(fā)展S基金。“S基金是中國資本市場深化改革、優(yōu)化資本生態(tài)的關(guān)鍵舉措，其戰(zhàn)略意義在于化解退出堰塞湖，激活存量資本；在于引導(dǎo)長期資本布局，服務(wù)國家戰(zhàn)略；在于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，穩(wěn)定市場預(yù)期。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝分析稱，S基金通過接續(xù)策略延長資產(chǎn)持有周期，匹配硬科技企業(yè)長研發(fā)周期需求，成為耐心資本的重要載體，這與新質(zhì)生產(chǎn)力培育目標(biāo)高度契合。
中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局局長賈文勤表示，從交易模式、投資者結(jié)構(gòu)等來看，目前我國私募股權(quán)二級市場發(fā)展仍處于早期階段，買方市場特征明顯，單筆交易金額較小，投資者參與度不足，中介機構(gòu)和平臺介入有限。我國私募股權(quán)二級市場交易制度和實務(wù)經(jīng)驗仍處在完善過程中，S基金運作在募集資金、估值定價、轉(zhuǎn)讓程序、稅收制度等方面還存在一些問題。
“發(fā)展S基金有利于股權(quán)基金退出，更好實現(xiàn)投資循環(huán)。”賈文勤認(rèn)為，接下來可以從支持國有資本和保險公司等長期資金積極參與S基金市場、推動區(qū)域性股權(quán)市場更好發(fā)揮私募基金二級市場交易平臺作用、建立完善國有資本基金轉(zhuǎn)讓規(guī)則、研究優(yōu)化針對基金份額轉(zhuǎn)讓的稅收政策等方面，更好推動我國S基金市場健康發(fā)展。
作為企業(yè)和資本之間的重要橋梁，區(qū)域性股權(quán)市場在服務(wù)民營企業(yè)解決融資難方面發(fā)揮著越來越重要的作用，已成為我國多層次資本市場的重要組成部分。記者注意到，北京股權(quán)交易中心近期宣布優(yōu)化升級六大服務(wù)舉措，全力支持民營企業(yè)發(fā)展。具體舉措包括，優(yōu)化簡化民營企業(yè)入板流程、加速民營企業(yè)掛牌上市、當(dāng)好民營企業(yè)專業(yè)股權(quán)管家、幫助民營企業(yè)解決融資難題、滿足民營企業(yè)多元培育及政策需求、暢通民營投資機構(gòu)退出渠道。
清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒建議，要通過設(shè)立長期股權(quán)投資基金，提升商業(yè)保險資金A股投資比例與穩(wěn)定性，建立健全保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金的長周期考核機制等，引導(dǎo)社會資本投向有發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I企業(yè)，支持其長期發(fā)展。進(jìn)一步完善多層次資本市場體系，提升市場包容性，包括優(yōu)化上市條件，簡化審核流程，提高IPO審核效率，完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓、并購交易等多元化退出渠道，實現(xiàn)耐心資本“募投管退”全鏈條優(yōu)化。 （經(jīng)濟(jì)日報記者 勾明揚 馬春陽）
