穩(wěn)定幣第一股圓環(huán)公司（Circle）在紐交所上市首日大漲168%，多個穩(wěn)定幣相關(guān)概念股持續(xù)走強(qiáng)……近段時間以來，穩(wěn)定幣市場不斷升溫，成為國際投資者關(guān)注的一大焦點。
穩(wěn)定幣是加密貨幣的一種特殊類型，與穩(wěn)定資產(chǎn)掛鉤，包括美元、歐元等法定貨幣，黃金等實物資產(chǎn)，以及一攬子資產(chǎn)或者算法等，以降低比特幣等加密貨幣價格劇烈波動特性，維持幣值的穩(wěn)定。以圓環(huán)公司（Circle）發(fā)行的穩(wěn)定幣USDC為例，其與美元按照1∶1比例掛鉤，用戶可以用1美元換取1枚USDC，也可以用1枚USDC換回1美元。
最早發(fā)行的穩(wěn)定幣出現(xiàn)在2014年，是由Tether公司推出的泰達(dá)幣（USDT），1USDT錨定1美元。此后穩(wěn)定幣市場逐步增長，截至2025年5月底，穩(wěn)定幣總市值已升至約2500億美元，5年左右增幅超過1100%。其中，泰達(dá)幣（USDT）占比逾60%。
談及近期穩(wěn)定幣市場火熱的原因，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，穩(wěn)定幣第一股的上市點燃了市場熱情。6月5日，穩(wěn)定幣發(fā)行商圓環(huán)公司（Circle）正式在紐交所上市，成為穩(wěn)定幣領(lǐng)域的首個IPO，被業(yè)內(nèi)視為加密貨幣走向主流金融體系的重要一步，上市首日Circle股價大幅上漲168%，次日繼續(xù)上漲近30%。
受到國際資金的青睞，還與穩(wěn)定幣自身特性有關(guān)。HashKey Group首席分析師丁肇飛表示：“穩(wěn)定幣結(jié)合了加密貨幣的透明性、流動性和法定貨幣的價格穩(wěn)定性，為加密經(jīng)濟(jì)提供了相對穩(wěn)定且高效的支付和交易媒介，已成為加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。”
“與法定貨幣價值錨定的機(jī)制，使得穩(wěn)定幣既保留了交易效率，又沒有大部分加密資產(chǎn)價值不穩(wěn)定問題，具備在不同金融系統(tǒng)間傳遞價值的能力。”中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席、香港注冊數(shù)字資產(chǎn)分析師學(xué)會董事于佳寧表示，穩(wěn)定幣可以繞開部分傳統(tǒng)中介，直接在區(qū)塊鏈上完成支付、存儲和價值轉(zhuǎn)移，這在需要高頻交易、跨境轉(zhuǎn)賬和數(shù)字經(jīng)濟(jì)結(jié)算等場景中具有實用意義。
此外，穩(wěn)定幣還承擔(dān)了部分資金通道的替代角色，獲得一些機(jī)構(gòu)與用戶的關(guān)注。“對于部分地區(qū)的用戶來說，穩(wěn)定幣成為一種規(guī)避本地通脹和金融不穩(wěn)定性的替代選擇。”于佳寧表示，尤其是在銀行服務(wù)覆蓋有限、貨幣貶值嚴(yán)重的國家，穩(wěn)定幣提供了一種簡單且低門檻獲取相對穩(wěn)定美元資產(chǎn)的渠道。
日益明確的監(jiān)管措施，也推動穩(wěn)定幣走進(jìn)更多人的視野。今年以來，穩(wěn)定幣相關(guān)監(jiān)管動態(tài)不斷。5月27日，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）發(fā)布針對穩(wěn)定幣發(fā)行、加密資產(chǎn)托管及相關(guān)企業(yè)財務(wù)穩(wěn)健性的監(jiān)管提案，為加密行業(yè)建立更明確的監(jiān)管路徑。6月6日，香港特區(qū)政府于憲報刊登《穩(wěn)定幣條例（生效日期）公告》，指定8月1日開始實施，香港加密資產(chǎn)監(jiān)管框架進(jìn)一步完善。6月12日，美國參議院通過對《GENIUS穩(wěn)定幣法案》修正案的程序性動議，該法案要求穩(wěn)定幣以美元或等值高流動性資產(chǎn)全額儲備，并對市值超過500億美元的發(fā)行方進(jìn)行年度審計。
“多地相繼出臺明確的監(jiān)管措施，使得此前長期處于政策灰色地帶的穩(wěn)定幣發(fā)行和流通活動獲得更多明確的監(jiān)管依據(jù)，機(jī)構(gòu)參與門檻有所降低，資金或會快速流入。”于佳寧說。
丁肇飛認(rèn)為，穩(wěn)定幣監(jiān)管在多地落地，填補(bǔ)了監(jiān)管空白，為行業(yè)提供了清晰的監(jiān)管框架，有助于增強(qiáng)市場透明度，防范洗錢等金融風(fēng)險和非法活動。當(dāng)前越來越多的國際銀行和支付機(jī)構(gòu)開始嘗試發(fā)行或支持穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，從市場格局來看，美元穩(wěn)定幣仍將保持主導(dǎo)地位，港元、歐元等其他幣種穩(wěn)定幣則進(jìn)入多元化探索階段。
與此同時，風(fēng)險與挑戰(zhàn)不容忽視。“當(dāng)出現(xiàn)儲備不足或大規(guī)模贖回情況時，穩(wěn)定幣可能面臨脫鉤風(fēng)險。全球范圍內(nèi)對穩(wěn)定幣的監(jiān)管框架也尚未完全確立，容易出現(xiàn)監(jiān)管套利等風(fēng)險問題。”丁肇飛說。
在于佳寧看來，穩(wěn)定幣仍面臨系列挑戰(zhàn)與不確定性，最核心的問題在于其高度依賴錨定資產(chǎn)的流動性和信用安全。“當(dāng)前，主流穩(wěn)定幣儲備資產(chǎn)以短期美國國債為主，這使其與美債市場波動緊密相連，倘若美債市場出現(xiàn)波動、政策利率大幅調(diào)整或市場信心下滑，可能就會遭遇兌付壓力。”于佳寧表示，同時，不同穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)間的透明度、儲備機(jī)制、審計質(zhì)量和資產(chǎn)托管方式仍存在明顯差異，風(fēng)險敞口分布難以統(tǒng)一度量，增加了不確定性。
“中長期來看，監(jiān)管的一致性、技術(shù)架構(gòu)的互操作性以及與傳統(tǒng)金融的銜接能力將成為穩(wěn)定幣能否走向更廣泛應(yīng)用的關(guān)鍵變量。”于佳寧認(rèn)為，倘若未來各國在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)上出現(xiàn)分歧，穩(wěn)定幣的全球流通可能受到阻礙。此外，在一些國家央行數(shù)字貨幣加速推進(jìn)的背景下，穩(wěn)定幣如何與官方發(fā)行的貨幣工具共處，能否保有獨立的市場空間，也都尚未可知。（經(jīng)濟(jì)日報記者 李華林）
