杜雨萌

近日，國務院國資委明確提出，國資央企要增強戰略性新興產業整合能力，“要多用、善用資本市場”。在筆者看來，這一表態不僅就后續國有經濟布局優化和結構調整給出了方向性指引，同時還釋放出國資央企將深度參與并利用資本市場進行結構調整和產業升級的強烈信號。

面對日趨激烈的全球科技競爭，發展戰略性新興產業已成為世界主要經濟體搶占新一輪經濟和科技發展制高點的重大戰略。中央企業是國民經濟的“頂梁柱”“壓艙石”，發展戰略性新興產業既是履行國家戰略使命的必然要求，也是推動自身轉型升級、培育新質生產力的關鍵路徑。

國務院國資委數據顯示，“十四五”以來，中央企業在戰略性新興產業領域的累計投資已達8.6萬億元，尤其是2024年，中央企業在戰略性新興產業領域的投資占總投資比重首次突破40%，營業收入占比接近30%。盡管中央企業在布局戰略性新興產業方面已有不俗成績，但也要看到，產業同質化競爭、資源分散等問題依然制約著中央企業在戰略性新興產業領域的核心競爭力。

在此背景下，筆者認為，國務院國資委就國資央企增強戰略性新興產業整合能力時強調“要多用、善用資本市場”，對外釋放出三大明確信號：

首先，資本市場已成為國資央企加速培育戰略性新興產業的“加速器”。戰略性新興產業是培育發展新動能、搶占未來競爭新優勢的關鍵領域。然而，具有較高成長性的戰略性新興產業，從技術研發到產業化落地周期較長，前期持續的大額資金投入需求，疊加技術迭代和成果轉化不確定性帶來的高風險特征，使得傳統信貸融資模式難以有效滿足其發展需求。相較而言，資本市場憑借多元工具搭建的全周期資金補給體系，可以通過IPO、再融資、債券發行等渠道提供精準資金支持，即以“耐心資本”承接長周期投入需求，助力戰略性新興產業蓬勃發展。

其次，資本市場國資央企戰略性新興產業整合有望漸次落地。根據國務院國資委指明的國資央企并購最新路徑，各央企集團培育的戰略性新興業務中，屬于非主業、但具備成長潛力的，可探索注入其他主業央企集團所屬上市平臺，實現央企間互利共贏。該表述為國資央企布局戰略性新興產業提供了更為靈活的機制，即通過資本市場并購重組這一高效工具，一方面推動中央企業更快實現技術、產能和市場的整合，避免重復投資與資源浪費；另一方面借助重組放大產業協同效應，提升國有資本在戰略性新興產業的控制力和影響力。

最后，資產注入與業務布局有望重構央企控股上市公司估值邏輯。過往央企控股上市公司估值多依賴PE、現金流折現等傳統方法，難以體現其創新潛力與產業價值。隨著此次國務院國資委釋放明確支持信號，鼓勵央企集團將非主業但具成長性的戰略性新興產業資產注入其他主業央企的上市平臺，這一政策導向有望推動央企控股上市公司估值邏輯從“靜態資產定價”向“動態創新溢價”轉變。央企控股上市公司作為戰略性新興產業整合的核心載體，在優質資產注入的預期之下，市場也將更加關注其研發強度、技術壁壘、生態協同等動態指標，有助于破解國資央企“價值低估”困境，進而實現國有資本在關鍵領域的價值重估與競爭力提升。

在筆者看來，“多用、善用資本市場”的導向背后，是國有經濟布局優化與資本市場高質量發展的同頻共振。隨著國資央企并購重組與資本市場深度綁定，不僅能激活國有資本運營活力，也將引導社會資本進一步向戰略性新興領域聚集，為經濟高質量發展注入持久動能。資本市場也將在服務國資央企重組整合的過程中，加速實現生態與功能的迭代升級。