原標(biāo)題：九尊互娛擬港股上市 毛利率連續(xù)下滑　　

　　港交所官網(wǎng)披露的資料顯示，九尊數(shù)字互娛集團(tuán)控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱“九尊互娛”）于3月1日在港遞交招股書，擬赴港上市。

　　九尊互娛提供的內(nèi)容包括手機(jī)游戲、電子雜志及其他數(shù)字媒體內(nèi)容如漫畫及音樂(lè)，公司于2011年開(kāi)始數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷業(yè)務(wù)，并于2014年開(kāi)始開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)休閑手機(jī)平臺(tái)游戲?qū)�產(chǎn)品供應(yīng)擴(kuò)展至手機(jī)游戲。在2017年及2018年11月，九尊互娛分別開(kāi)始開(kāi)展精品手機(jī)游戲的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)及手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲的運(yùn)營(yíng)，其中，九尊互娛大部分收益來(lái)自手機(jī)平臺(tái)游戲中的虛擬物品。

　　九尊互娛披露的招股書顯示，2016年、2017年以及2018年1月份至9月份，九尊互娛手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生總收益的占比分別為83.4%、88.5%以及65.4%；數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷占總收益比例分別為16.6%、11.5%以及34.6%。

　　近三年毛利率下滑

　　九尊互娛招股說(shuō)明書顯示，在2016、2017年以及2018年1月份至9月份公司實(shí)現(xiàn)總收入分別約為1.4億元、1.7億元以及1.2億元，當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4058萬(wàn)元、5064萬(wàn)元、4544萬(wàn)元；同期毛利分別為6509萬(wàn)元、7675萬(wàn)元和5102萬(wàn)元；毛利率分別為46.6%、45%以及42.4%。

　　近三年毛利率呈下滑狀態(tài)，對(duì)此公司解釋稱，毛利率由45%減少至42.4%主要由于手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)以及數(shù)據(jù)媒體內(nèi)容經(jīng)銷業(yè)務(wù)向經(jīng)銷渠道提供商支付的服務(wù)費(fèi)用增加所致。

　　另外，毛利率下跌還主要由于相關(guān)管理部門一系列機(jī)構(gòu)重組，導(dǎo)致發(fā)生暫停事件，因此，我們向經(jīng)銷渠道提供商提供的游戲?yàn)榻刂?018年9月份的現(xiàn)有游戲。與新推出的游戲相比，利潤(rùn)分成的協(xié)定比率較低，對(duì)經(jīng)銷渠道提供商而言的吸引力因而較低。

　　為確保現(xiàn)有游戲的經(jīng)銷，公司不得不于2018年9月份前向經(jīng)銷渠道提供商支付更高的服務(wù)費(fèi)。因此，2018年9月份前公司手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率下跌。

　　至于公司數(shù)字媒體內(nèi)容經(jīng)銷業(yè)務(wù)方面，公司的毛利率與2018年9月份前相對(duì)較低，主要是由于公司于上述日期內(nèi)委聘更多經(jīng)銷渠道提供商，而并非通過(guò)發(fā)布平臺(tái)訂閱，因此，更多讀者通過(guò)公司的經(jīng)銷渠道提供商訂閱公司的媒體內(nèi)容。

　　對(duì)于后續(xù)計(jì)劃，公司表示，直接進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，可以為公司未來(lái)擴(kuò)張做準(zhǔn)備。另外，作為數(shù)字娛樂(lè)內(nèi)容提供商的主要競(jìng)爭(zhēng)力依賴其引入VR和AR等新技術(shù)，移動(dòng)應(yīng)用程序的質(zhì)量以及更多資源，擁有足夠資金顯然擁有優(yōu)勢(shì)。

　　游戲行業(yè)暗藏隱憂

　　從九尊互娛的業(yè)績(jī)中可以看出，公司收入來(lái)源主要依靠出售虛擬物品，而這方面似乎也要求越來(lái)越嚴(yán)格。

　　資深游戲玩家李見(jiàn)見(jiàn)（化名）在與《證券日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)表示，現(xiàn)在所有游戲統(tǒng)一實(shí)行實(shí)名制，對(duì)購(gòu)買虛擬物品有了很大程度的遏制，“未成年人不能沉迷游戲，甚至上網(wǎng)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)會(huì)強(qiáng)制其下線。”

　　事實(shí)上，在公司的風(fēng)險(xiǎn)因素中，九尊互娛也坦言，2017年八個(gè)相關(guān)政府機(jī)構(gòu)，包括新聞出版總署、教育部及工業(yè)和信息化部共同發(fā)布一項(xiàng)通知，要求所有中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)商采納防沉迷系統(tǒng)，致力打擊未成年人沉迷網(wǎng)絡(luò)游戲，根據(jù)防沉迷系統(tǒng)，未成年人以三小時(shí)或以內(nèi)連續(xù)游戲定義為健康，三至五小時(shí)為疲勞，而五小時(shí)或以上則為不健康。包括九尊互娛在內(nèi)的游戲運(yùn)營(yíng)商，若等該玩家達(dá)到疲勞水平，須將未成年玩家的游戲收益價(jià)值減半，若等該玩家到達(dá)不健康水平，將游戲收益的價(jià)值歸零。這將對(duì)公司業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景造成不利影響。

　　從整個(gè)手游的大環(huán)境來(lái)看，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布的《2018年度中國(guó)移動(dòng)游戲》報(bào)告顯示，2018年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)依然保持增長(zhǎng)，但對(duì)比上年增速出現(xiàn)快速下滑，銷售收入增長(zhǎng)放緩。中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入1339.6億元，增速僅達(dá)15.4%。

　　這主要受三方面因素影響，第一，在新游戲精品數(shù)量不足，類型不夠豐富的情況下，部分用戶收到了其他娛樂(lè)內(nèi)容吸引；第二，產(chǎn)品獲取用戶難度提升。一方面推廣價(jià)格提高，廣告投放價(jià)格自上半年大幅上漲后維持在了較高水平，另一方面，存量用戶固化在少數(shù)產(chǎn)品中，加上用戶的游戲體驗(yàn)需要已經(jīng)升級(jí)，主動(dòng)選擇產(chǎn)品的意愿更加明確，對(duì)游戲品質(zhì)和體驗(yàn)的要求也更嚴(yán)格，增加了用戶獲取難度；第三，受外部因素影響，不少新游戲上線計(jì)劃被打斷，導(dǎo)致數(shù)量大幅減少。