經濟日報-中國經濟網北京1月10日訊 日前，第四屆中國文旅上市公司峰會在寧波舉辦。會上，中國旅游協會與新旅界研究院聯合發布了《2018-2019中國文旅上市公司成長性報告》（以下簡稱“《報告》”）。該報告清晰闡述了2018-2019年中國文旅上市企業發展的新方向、新模式。

　　據相關負責人介紹，本次報告的研究范圍涉及文化和旅游業務占比達到10%以上的上市公司，覆蓋A股、港股和美股三大市場，共64家上市公司，分析數據來自企業財報、機構調研報告、媒體報道、相關調研訪談等渠道。《報告》將文旅上市公司根據其主營業務內容劃分七大板塊，分別是景區類、酒店類、旅行社類、主題公園類、在線旅游類、影視文化類和其他類，并從盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力四個方面對上市公司的經營和成長性進行分析。

    A股文旅上市公司整體表現

    資產規模持續增長 投資者對2020年充滿信心

　　《報告》指出，就A股整體市值而言，2018年12月31日收盤，A股共有上市公司3689家，總市值48.63萬億元，相比2017年3451家62.92萬億元市值，下跌22.8%，市場情緒低迷；2019年12月31日收盤，A股共有上市公司3761家，總市值65.81萬億元，扣除新上市公司市值3.32萬億，仍有62.49萬億元，同比2018年上漲35.3%（扣除退市企業），市場信心得到恢復。2018-2019年，A股市場由下跌轉為快速回升，實現了“V”字型反轉，由此可見，投資者對2020年的發展充滿信心。

　　從文旅板塊的整體情況來看，2018年62家文旅上市公司，總市值9369.5億元，除去2018年上市的5家公司，總市值為6735.0億元，同比2017年年末下跌27.67%。2019年64家文旅上市公司，總市值14458.0億元，除去2019年上市的2家公司，總市值14413.5億元，同比2018年大幅上漲50.68%；共有37家公司實現市值增長，占比達到59.7%。

　　從資產情況來看，2018年，62家文旅上市公司總資產合計達10,837.3億元，同比增長19.50%；凈資產合計4955.5億元，同比增長53.72%，絕大部分文旅上市公司都實現了資產的增加。截至2019年三季度，49家A股文旅上市公司總資產合計7270.0億元，同比增長15.47%；凈資產合計2797.1億元，同比增長7.68%。資產規模增速有所下降。2018-2019年，文旅上市公司資產規模持續增長。

　　從盈利情況來看，2018年，62家文旅上市公司的營收規模合計3845.82億元，同比增長25.02%，67.74%的企業實現營收同比實現增長；但凈利潤合計由2017年的284.85億元下跌至207.60億元，同比下降27.12%。2019年前三季度，49家A股文旅上市公司的營收合計1662.7億元，同比微跌0.81%，55.1%的企業實現營收同比增長；凈利潤由206.9億元下降至189.4億元，跌幅8.5%。2018-2019年，文旅上市公司的盈利水平呈下跌之勢。

　　從地域分布情況來看，納入研究范圍的64家文旅上市公司分布在全國20個省區市。其中，浙江、北京、廣東、上海和江蘇的上市公司數量分列前五，分別有9家、9家、9家、7家和6家。文旅上市公司在三大經濟中心集聚的特征明顯，長三角尤其是文旅上市公司的聚集中心。

　　從A股各板塊上市公司2018年的整體業績表現來看，景區類天目湖、黃山旅游、麗江旅游表現居前；旅行社類中國國旅表現亮眼；酒店類，首旅酒店表現較好；主題公園類宋城演藝指標表現好；影視文化類，橫店影視、凱撒文化、完美世界表現靠前。

    各細分板塊表現情況：

    人口紅利遇“瓶頸” 轉型升級成必然

    在景區板塊，《報告》中著重分析了A股13家上市公司的表現。2018年，從總資產和營收的角度來看，上市公司大部分處于持續增長狀態，其基本盤比較穩固；從盈利能力來看，天目湖、黃山旅游、九華山排名前三，海航創新排名最后；從運營能力和償債能力來看，景區類上市公司現金流較好、負債率較低，營運能力和償債能力水平整體較好；從發展情況來看，景區類上市公司仍在保持增長，但發展速度趨緩；景區板塊上市公司總體盈利，但盈利能力有所下降，利潤增速有下跌之勢。部分企業已經開始擴展新業務，尋求二次增長。2019年前三季度，景區板塊上市公司總體盈利，但盈利能力有所下降，利潤增速有下跌之勢。對于景區行業的未來發展，《報告》認為觀光游向度假游升級的趨勢不可逆轉，傳統景區人口紅利消退，景區需要在產品和服務等方面進行提升，未來走向將兩極分化。

　　在旅行社板塊，《報告》指出，2018年A股旅行社類上市公司總資產和營收均實現普遍增長，整體發展形勢較好。盈利能力方面，除龍頭企業中國國旅表現突出之外，其他旅行社上市公司盈利能力均不強。旅行社大部分輕資產運營，營運能力和償債能力較好，但個別企業存在較大的償債壓力和經營風險；從發展能力來看，傳統旅行社的發展瓶頸已經非常明顯，頭部企業中國國旅已經轉型免稅業務，中青旅多元化發展早已展開，專注于出境游的凱撒和眾信，發展速度在放緩。從2019年前三季度整體情況來看，旅行社板塊營收和利潤增速降幅明顯，盈利能力出現下滑。受技術創新、消費升級、人口紅利消退等因素影響，傳統旅行社業務萎縮不可避免。頭部企業已開始轉型發展，或朝產業鏈上下游做業務延伸。未來的發展機會則可能在出境游、三四線城市等細分領域和細分區域。

　　在酒店板塊，《報告》認為，酒店行業市場化發展相對成熟，企業上市不限于A股，在港股和美股已有多家企業上市。酒店類上市公司資產和營收情況差別較大，營收與資產額呈現強正相關關系。A股錦江酒店，港股復星旅游文化資產及營收規模居前。從未來發展來看，整體上，酒店行業正由“啞鈴型”向“紡錘形”轉變，中端酒店市場在快速增長；具備品牌價值和連鎖經營能力的企業更有發展前景。從層級來看：高端酒店仍有發展空間，度假化成為重要發展方向；中端酒店方面，華住、錦江、首旅酒店在這一賽道持續加碼，不斷涌現出一些新的連鎖品牌，如亞朵、麗楓、美豪等，未來仍有較大的發展空間；低端酒店，小而散的家庭型經營向連鎖化、品牌化提升。

　　在主題公園板塊，主題公園的經營以重資產投資模式為主，資產規模決定了營收和利潤規模；從盈利能力指標來看，輕重資產結合的宋城演藝表現較好；營運能力方面，主題公園現金流良好，三家上市公司均表現較好。從2019年的表現來看，華僑城A持續穩定增長，宋城演藝增速放緩，大連圣亞盈利能力下滑明顯。

　　在港股市場，海昌海洋公園，2018年高速擴張，2019年上半年，營業收入出現大幅增長，但毛利率持續下降，盈利能力降低。

　　未來發展方面，《報告》認為，基于我國龐大的人口基數和主題樂園的重游性，主題樂園市場規模仍將保持增長。隨著主題樂園項目的增多，產品同質化正越來越明顯，市場競爭在加劇。具備品牌和連鎖優勢的主題樂園企業有望持續增長，單體樂園項目將面臨較大發展壓力。隨著技術的進步和IP實景化，室內主題樂園市場將蓬勃發展。

　　在影視文化板塊，2018年，受商譽減值和產品市場變動等因素影響，影視文化類上市公司的資產和營收出現較大波動。上市公司的盈利能力狀況出現分化，整體盈利能力下降。大部分影視文化類上市公司在2018年的營收規模及盈利能力都出現了下滑，發展能力不足。與2018年整體情況相比，2019前三季度，影視文化板塊的虧損企業數量減少，虧損額度降低，整體表現較2018年有所好轉。從未來發展來看，影視文化類企業受市場環境、政策變化和產品宣發等因素的影響較大，業績會出現較大波動。《報告》認為，影視文化IP的實景化和與旅游場景的融合是增量空間所在，有利于平衡市場波動，但也需要控制投資規模并把控好市場風險。

　　在線旅游板塊，企業主要在港股和美股上市。《報告》在分析相關上市公司表現之后，指出2018年，GMV（成交總額）、平均月活用戶、營業總收入和凈利潤等指標均表現良好，表現出較強的盈利能力和發展能力。從未來發展來看，相比歐美市場，我國旅游行業在線滲透率還有較高的提升空間，市場仍有發展潛力。同時，在線旅游行業發展已進入流量競爭和服務競爭階段。美團點評等高頻應用模式相對于旅游低頻應用具有流量優勢，傳統在線旅游企業需要以服務取勝。

    文旅企業的未來上市機會：

    智慧旅游等領域或將成為重要增量空間

    根據對文旅行業上市公司的分析和市場觀察，就文旅企業的未來上市機會，《報告》分析：

　　一、景區領域企業眾多，未來仍將有企業上市機會，但受門票資產管理政策及管理體制等條件限制，上市過程會比較漫長；

　　二、旅行社和在線旅游領域格局相對穩定，布局境外游或部分區域市場的企業或有上市機會；

　　三、酒店、主題公園市場需求較大，市場化程度較高，未來仍有企業上市機會，尤其是中端酒店和中等體量連鎖主題公園領域；

　　四、文旅融合、文旅商融合等跨界領域，以及運營管理、智慧旅游等產業服務領域或將是未來企業發展壯大并實現上市的主要增量空間。