首批白酒上市公司2024年三季報日前出爐。貴州茅臺前三季度營業總收入首次突破1200億元，營收凈利均實現同比兩位數增長；金徽酒同樣實現兩位數的業績增幅，產品結構持續優化；金種子酒、天佑德酒則業績欠佳。

　　多家機構指出，當前白酒消費仍顯疲軟，去庫存壓力猶存，受消費大環境影響，預計白酒行業三季度業績增速或環比二季度降低，企業注重尋找結構性機會。

　　首批三季報“喜憂參半”

　　10月25日晚間，三家白酒上市公司率先披露三季報。貴州茅臺三季報顯示，今年前三季度，公司實現營業總收入1231.23億元，較去年同期的1053.16億元增長16.91%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤608.28億元，同比增長15.04%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤607.79億元，同比增長15.08%。記者根據Wind數據統計發現，貴州茅臺前三季度營業總收入繼去年同期首次突破千億元后，今年再創新高，超過1200億元。

　　銷售情況顯示，貴州茅臺前三季度主營業務收入中，茅臺酒銷售收入為1011.26億元，較去年同期的872.70億元增加15.88%；系列酒銷售收入為193.93億元，較去年同期的155.94億元增加24.36%。

　　金徽酒三季報顯示，公司前三季度營業總收入為23.28億元，同比增長15.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.33億元，同比增長22.17%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為3.37億元，同比增長23.05%。該公司表示，業績增長的主要原因是公司不斷優化營銷策略，品牌影響力逐步強化，市場區域穩步擴大，產品結構持續優化，報告期百元以上產品占主營業務收入比例為85.94%。

　　金種子酒則營收下滑、虧損擴大。三季報顯示，公司前三季度實現營業總收入8.06億元，同比下降24.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9952.61萬元，虧損較去年同期的-3485.94萬元同比擴大。從第三季度看，公司實現營業收入1.39億元，同比下降54.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-11062.41萬元。該公司表示，三季度業績下滑主要由于行業競爭加劇，酒類銷售收入下降，同時公司報告期內注銷安徽金太陽醫藥經營有限公司，公司藥品銷售收入同比減少。

　　10月27日，天佑德酒發布三季報。數據顯示，公司前三季度營業總收入為9.87億元，同比增長4.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為5744.84萬元，同比下降45.80%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為5445.34萬元，同比下降45.44%。該公司表示，歸母凈利潤下滑的主要原因是前三季度收入增速放緩，基于營銷轉型的市場費用投入增加，加之本年度分期確認限制性股票費用。

　　展望白酒板塊三季度業績，平安證券研究認為，受消費大環境影響，預計三季度業績增速或環比二季度降低。國聯證券研究分析稱，基本面而言，板塊業績自2021年三季度起下修，當前部分頭部公司業績增速開始修正。

　　去庫穩價仍是關鍵

　　三季度規上企業白酒產量有所下滑。國家統計局最新發布的數據顯示，2024年前三季度，國內規模以上白酒企業的產量為298.0萬千升，同比增長2.3%。今年7月至9月，國內規模以上企業白酒產量分別為26.1萬千升、25.6萬千升和36.3萬千升，分別同比下滑5.1%、10.2%和9.9%。

　　從消費市場看，當前白酒消費整體較為疲軟，去庫穩價仍是關鍵。

　　中國銀河證券分析師劉來珍指出，根據馬上贏監測的網點統計數據，2024年9月白酒零售額同比下降17%，下滑幅度擴大。今年中秋節旺季白酒銷售不及往年。由于白酒多為佐餐消費，限額以上企業餐飲收入低迷的表現佐證了白酒消費需求疲弱。

　　招商食品于佳琦團隊認為，白酒市場三季度整體需求偏弱，但頭部企業的品牌地位仍然帶來了份額的進一步集中，高端白酒回款發貨進度未顯著慢于去年。

　　東吳證券研究指出，需求弱勢環境下，酒水渠道態度愈發謹慎，加快推進去庫，品牌選擇也更趨集中；白酒企業亦作務實調整，普遍相對淡化回款要求，優先推進去庫穩價工作。企業禮贈消費邊際收縮背景下，渠道預判2024年中秋國慶至2025年春節將是動銷集中承壓階段，2024年底的春節備貨壓力，將對渠道庫存消化、現金回籠情緒推波助瀾。面對年底潛在的風險，多數酒企普遍提前著手防范風險，三季度適當放松回款要求，并加強開瓶培育等動作執行力度，以便逐步化解渠道庫存壓力。

　　行業分化趨勢加深

　　中國酒業協會今年6月發布的《2024中國白酒市場中期研究報告》顯示，2023年至2024年，白酒行業呈現出六大特征，即行業產量下降，銷售收入增長，利潤總額提升，行業分化明顯，消費“雙理性”，以及存量時代特征明顯。整體來看，白酒行業強集中、強分化的發展態勢愈發顯著，產業結構持續向更優化的方向邁進。

　　在消費需求生變、行業深度調整的背景下，上市酒企積極調整產品矩陣和市場策略。

　　洋河股份不久前與天風證券、興銀理財、中銀基金、彬元資本等機構進行現場交流時表示，面對變化和競爭，公司一方面是“聚焦”，聚焦主導品牌和產品，洋河品牌作為全國化品牌重點發力，雙溝品牌重點圍繞江蘇和部分省外市場開展工作；聚焦優勢區域，著眼于省內市場、高地市場和樣板市場，同時聚焦人才、資源和費用等。另一方面是“轉型”，從“渠道”向“渠道+品牌”轉型，更強化與消費者的交互，目前已搭建完整的品推體系，將持續強化賦能市場；另外，進一步夯實基礎工作，強調增點擴面，由注重結果轉向注重過程。同時，公司根據市場實際情況做了部分產品補充。

　　“行業增速下降是不容置疑的大趨勢，但增速下降和總營收下降是兩個概念。未來中期行業增速還是要看整個經濟環境，企業則在此基礎上尋找結構性機會，長期仍會在數量觸底后出現量價齊升的局面，那時的增量主要來自于消費者日常飲用頻次的上升?！苯袷谰壉硎荆緦⒃跔I銷模式的創新和改革上加大力度，更加精準投入和精準施策。

　　瀘州老窖在9月中旬舉行的業績說明會上也表示，2024年，白酒行業進入結構性調整周期，存量時代特征愈發鮮明，產業向優勢產區、優勢企業、優勢品牌集中的趨勢愈加明顯。對此，公司堅定不移嚴控質量、堅守品質、提升服務，持續強化數智創新賦能市場營銷，全力做大規模體量，持續提升發展勢能，搶占市場、品牌、品質三大高地。