央行連續(xù)15個交易日暫停逆回購

　　央行9日公告，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，可吸收政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，周四不開展公開市場操作。當(dāng)日無逆回購到期，實現(xiàn)資金零投放零回籠。至此，央行連續(xù)15個交易日暫停逆回購操作。

　　資金利率方面，周四Shibor漲跌不一。隔夜Shibor漲20BP報1.6220%，7天Shibor漲10.5BP報2.45%，14天Shibor漲0.5BP報2.4580%，1個月Shibor跌3.5BP報2.6430%。這也是繼連續(xù)10個交易日全線下跌后，部分長端資金首次實現(xiàn)小幅回升。

　　需要指出的是，目前，資金利率已與貨幣政策工具操作利率倒掛。周三7天、14天和1個月Shibor分別跌至2.345%、2.453%和2.678%，分別較7天、14天和28天逆回購操作利率低了20.5個基點、24.7個基點和17.2個基點。

　　出現(xiàn)倒掛的不僅于此。近期中短期利率債收益率也快速走低。本周，中美超短期國債利率發(fā)生倒掛，截至8月7日，我國3個月期國債收益率從2.14%跌到2.01%，同期限美國國債收益率則從2.01%升至2.06%，倒掛了5BP。這是2008年國際金融危機之后，中美超短期國債利率首次出現(xiàn)倒掛。

　　有市場交易人士表示，7月以來，央行實施降準(zhǔn)及開展MLF操作，共釋放出約1.2萬億元資金。雖然7月是稅收大月、政府債發(fā)行也暫時鎖住一部分流動性，但海通證券等機構(gòu)預(yù)計，目前超儲率已回到2%以上。當(dāng)前不僅流動性總量較高，預(yù)期也較為樂觀。貨幣市場利率的期限利差通常反映流動性預(yù)期，今年6月末以來，該利差明顯收窄，本月初一度接近100BP，處于2016年末以來低位。

　　歷史上，2016年也發(fā)生過類似現(xiàn)象。中信證券固收研究團隊認(rèn)為，對比近日與當(dāng)初的貨幣政策、監(jiān)管政策及國內(nèi)外環(huán)境，流動性大概率保持平穩(wěn)寬松的環(huán)境，對利率的邊際影響較小，而短期的貨幣市場利率將對短端收益率的底部形成約束。

　　中信證券團隊認(rèn)為，未來央行或許可以通過定向的方式，以正回購或者其他替代工具回籠部分流動性，以保證市場流動性的總體平穩(wěn)。

　　事實上，目前到8月末，只有1筆3365億元的MLF到期，存量逆回購規(guī)模降至零。由于缺少短期回籠工具，本月15日，MLF操作的量無疑值得關(guān)注。

　　上述市場人士認(rèn)為，當(dāng)前貨幣流動性充裕，直接源于總量提升、預(yù)期改善，但也與貨幣政策傳導(dǎo)出現(xiàn)梗阻有關(guān)，緊信用未改，寬貨幣程度更甚。今后一段時間，流動性供應(yīng)仍面臨有利局面。隨著無風(fēng)險利率持續(xù)下行，資金再配置效應(yīng)值得關(guān)注，大類資產(chǎn)輪動或在醞釀。