多因素擾動9月份流動性 央行將用中短期數(shù)量工具對沖

　　8月31日，央行發(fā)布公告稱，考慮到月末財政支出力度較大，銀行體系流動性總量處于較高水平，當(dāng)日不開展公開市場操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)第八個交易日未開展逆回購操作。上周累計有1700億元逆回購到期，央行上周未開展逆回購操作，實現(xiàn)凈回籠1700億元。

　　中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，雖然連續(xù)8個交易日未進(jìn)行逆回購操作，但央行在8月24日開展了1490億元中期借貸便利(MLF)操作，還在27日開展了1000億元國庫現(xiàn)金定存操作，流動性相對充裕，市場利率運(yùn)行平穩(wěn)。而且近期財政支出較多，也增加了市場流動性供給。因此，在其他投放渠道上央行已采取了操作，逆回購暫無操作必要。

　　“在到期壓力較小的情況下央行仍然開展流動性凈投放，尤其對中長期流動性的補(bǔ)充，導(dǎo)致8月份流動性環(huán)境呈現(xiàn)超寬松局面。”中信證券固定收益首席分析師明明昨日對《證券日報》記者表示。

　　進(jìn)入9月份，王有鑫預(yù)計，流動性將面臨更多不確定性因素。一方面，臨近季末，銀行監(jiān)管考核壓力增大，將減少資金出借量。另一方面，美聯(lián)儲預(yù)計將在9月份再次加息，新興市場金融波動將持續(xù)并蔓延，我國匯率穩(wěn)定和跨境資本流動也將面臨一定壓力。此外，政府債券發(fā)行速度提速，債券發(fā)行繳款增加也將在特定時點增加流動性負(fù)擔(dān)。整體看，9月份流動性面臨的不確定因素要多于8月份。

　　明明表示，從近兩年的貨幣市場利率走勢來看，9月份資金面存在季節(jié)性收緊趨勢，尤其9月底資金利率均為年內(nèi)高點。展望9月份流動性環(huán)境，除季末資金到期壓力、財政支出力度等季節(jié)性因素外，還需要考慮當(dāng)前面臨的政策和市場環(huán)境，即貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變、財政政策的配合、美聯(lián)儲加息的影響。

　　在明明看來，9月份公開市場自然到期資金規(guī)模低，續(xù)作壓力小。全月僅有1765億元1年期MLF和1000億元3個月國庫現(xiàn)金定存到期，沒有逆回購到期。同時，9月份非集中繳稅大月，對流動性影響較小。

　　明明表示，9月份同業(yè)存單迎來到期高峰，MPA參數(shù)調(diào)整緩解季末效應(yīng)。9月份同業(yè)存單集中在上半月到期，9月份上半月資金面可能將受到一定程度的壓力，相對而言月末到期壓力較低。MPA結(jié)構(gòu)性參數(shù)的相對調(diào)整在一定程度給銀行季末考核減壓，預(yù)計銀行體系季末資金緊張局面將得到一定緩解。

　　明明預(yù)計，“央行可能通過短期或中期的數(shù)量工具進(jìn)行對沖”。

　　王有鑫預(yù)計，央行會綜合利用數(shù)量和價格工具，采取更加積極主動的措施應(yīng)對流動性和美聯(lián)儲加息壓力。政策利率可能會跟隨上行，以在外部波動加大情況下實現(xiàn)金融穩(wěn)定；同時加大逆回購、MLF等流動性投放規(guī)模，在美聯(lián)儲加息前后，可進(jìn)一步采取降準(zhǔn)措施，對沖流動性和融資需求。